今日想法｜2026/10/29

發布 2026/10/29 · 市場日報

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資料來源：X 公開貼文、AlphaMemo、臺灣證券交易所、Yahoo Finance、TradingView、CME FedWatch、Atlanta Fed GDPNow、公開資訊觀測站、Earnings Whispers｜資料日期：2026/10/29（彙整日；各數字資料日期見括號與各段註記）

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兩家大買家都沒有縮手，但這季財報把它們分成兩類：自己付得起的，和要向外面借錢的。微軟 (Microsoft, MSFT) 美東 10/28 盤後公布截至 9 月的季度，Azure 營收年增 48%；當季購置不動產與設備 393.7 億美元（不含融資租賃），約是一年前的兩倍，但營業現金流 580.0 億美元還蓋得過去。Alphabet (GOOGL) 同一晚公布的 Google Cloud 營收年增 103%，成長比微軟更猛；可是當季資本支出 513.6 億美元超過營業現金流，自由現金流是負 90.7 億美元，連續第二季為負。今年到目前為止，Alphabet 沒有執行庫藏股，第三季反而透過市價增發新股募得 123.7 億美元，並借入 290.0 億美元新債。美東 10/28 正常盤收盤，微軟下跌 0.06%，Alphabet 上漲 1.34%，財報公布後盤後大幅波動。同一天稍早，甲骨文 (Oracle, ORCL) 在分析師日表示 FY2029 資本支出會下降（媒體報導，官方簡報未核對），股價收盤上漲 10.73%。我的判斷是，市場已經不只問 AI 需求在不在，而是問這筆資本支出由誰買單、什麼時候回到正的現金流。昨天我說要看兩家的資本支出，結果兩家都擴大投資，所以「大買家撐住殘值」那條線暫時沒斷；但 Alphabet 示範了另一種壓力：需求越強、投資越大，就越要向股東和債權人伸手。Alphabet 這季每股盈餘還被一筆股權投資損失拉低，本業沒有數字看起來那麼差；我猜盤後的波動，主要反映的是現金流那一行。

記憶體的賣方，開始把買方付不付得起寫進擴產條件。SK 海力士 (SK hynix, SKHY) 10/28 公布第三季營收 104.6 兆韓元、年增 328%，營業利益率 80%，法說會表示 DRAM 與 HBM 到 2029 年的量，依已簽長約和客戶採購計畫「實質上已售罄」。但同一場法說會也提到，2027 年資本支出會大幅增加，廠房先蓋好，產能則依需求、獲利，以及「客戶的財務能力」分段開出。一家供不應求的公司把客戶財務能力列進擴產條件，這句話比 80% 的利益率更值得記住。股價先反應了好的那一半：SK 海力士在韓國上漲 10.89%，KOSPI 上漲 6.63%；台股 10/28 加權指數上漲 2.04%，南亞科 (Nanya Technology, 2408) 上漲 8.16%，前一天重挫的欣興 (Unimicron, 3037) 也上漲 3.77%，三大法人合計買超 324.42 億元。我猜這一輪記憶體行情最該留意的不是需求，而是供應商自己說的那個條件：如果大客戶的融資成本繼續上升，先被延後的會是新產能，而不是現有長約的價格。中國是另一個變數，媒體報導長鑫 (CXMT) 計畫在兩個月內以低良率小量生產 HBM3E（未證實）。

聯準會把「資本投資強勁」寫進聲明，AI 投資已經變成利率路徑的一部分。聯準會 10/28 以 10 比 2 維持利率在 3.75%–4.00%，投反對票的 Cook 和 Hammack 都主張再升 1 碼；聲明指出經濟「以強勁步調擴張」、通膨「仍偏高」。依 CME FedWatch 方法、以聯邦基金期貨自行計算，12/9 會議升到 4.00%–4.25% 的機率約 81.7%。BofA Institute 引述 BofA Global Research 統計，S&P 500 公司提到「material costs（原物料成本）」的次數是 2022 年年中以來最高。我的判斷是，資料中心蓋得越快，電力、設備和原物料的需求就越推高成本，利率就越難往下，回頭又墊高第一個想法裡靠借錢擴產的公司的成本，這是同一條鏈。比特幣上漲 0.47%，與那斯達克 100 上漲 0.55% 同向，與美元指數下跌 0.21% 方向相反（這是判斷），風險胃口沒有被兩張升息票嚇退。如果 12 月前油價回落、通膨放緩，讓期貨隱含的升息機率降回五成以下，這條「AI 投資推升利率」的鏈就要重新思考。

10/28 收盤

• 台股：加權指數 47,035.58（+2.04%）；台積電 2,425 元（+1.04%）
• 美股：S&P 500 7,743.98（+0.28%）；那斯達克 100 29,813.16（+0.55%）；費城半導體 11,684.00（+1.75%）；台積電 ADR 439.51 美元（+0.60%）
• 日韓：日經 225 63,953.97（+1.08%）；KOSPI 6,012.44（+6.63%）
• 美債殖利率：10 年期 5.003%（+0.4bp）；2 年期 4.685%（−5.4bp）
• 美元指數：102.16（−0.21%）
• 原油：Brent 近月期貨 111.64 美元（+2.04%）
• 黃金：近月期貨 4,066.50 美元（+0.37%）
• 比特幣：81,158.67 美元（+0.47%，10/29 07:08 台北）

接下來的日期

• 10/29 晚間（台北）：禮來、萬事達卡財報（美股盤前）
• 10/30 清晨（台北）：亞馬遜、英特爾財報（美股盤後）
• 11/3（美國）：美國期中選舉
• 12/10 凌晨（台北）：聯準會 FOMC 利率決策